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約翰·柏格是誰
- 1974年創立先鋒集團，1975年創立首個指數型基金，先鋒五百指數基金，也是旗下規模最大的基金。
- 1999年《財星雜誌》將柏格提名為投資界二十世紀的四大巨人之一，2004 《時代雜誌》將柏格先生列為全球最具影響力的百人之一。
- 致力於推動指數型基金的先驅。
- bogleheads (伯格頭) 論壇，裡面有詳盡介紹被動投資的討論，也是國外伯格頭聚集討論的地方。
關於這本書，你應該知道的事
這是一本關於指數基金的書，並且很適合新手投資者閱讀，為什麼呢?
因為用一句話來形容約翰·柏格的投資哲學很單純，那就是 :
Buy and hold it forever
約翰柏格在文章開頭就說，成功講求的是常識。並用簡單的算術與歷史佐證告訴我們 :
投資的致勝策略，就是按照低廉的成本，擁有全部的公開上市股票。
因此，1975年史上第一支可以供一般投資人使用的指數型基金誕生了，直到現在，全球投入指數投資的資金已經超過兆元美金。這樣的趨勢已經證明了指數化基金之父，約翰經典·柏格的價值。
順道一提，如果那時候投資這檔基金10萬元，放著都不動，到現在就有2600萬元。能有如此驚人的績效，全靠他所謂的普通常識，下面我整理了其中重要的幾項普通常識，一起來看看這些常識是如何影響投資人。
股東獲利必定對應企業利潤
這句話的意思，就是我們投資成為股東的獲利，長期而言，必定會與公司營運的利潤一致，依據可參考下圖所示 :
(來源 : 《約翰柏格的投資常識》)
這一百多年來，市場報酬走勢的部分，幾乎是與投資報酬的走勢相貼近，說明甚麼事情呢?，說明我們只要好好關注企業的真正價值，我們投資的是這些企業長期的生產力、成長力，我們擁有的不僅僅是股票，我們擁有的是長期增值的資產。
投資真正獲利並不是來自於買與賣，
– 班傑明·葛拉漢
而是在於買進並持續持有證券，藉以取得
企業所發放的股利，並受惠於他們的長期增值。
這裡就顯現指數型基金投資的好處，我們不知道哪一檔股票未來會成長或衰退，所以我們全部都包，透過分散性的投資，我們可以規避掉個股投資的風險、選擇主動基金的風險等，只留下市場的系統性風險。
嘗試大海撈針，不如一網打盡
– 約翰·柏格
股市會有均值回歸現象
有時候，股票市場的報酬會明顯的超過經濟基本面，或是出現短期明顯落後的情況，但就如德國股神安德烈·科斯托蘭尼提出狗與主人的關係一樣 : 「總有一天狗會回到主人的身邊。」，這就是均值回歸。
短期投資人會受到情緒的影響，瘋狂地追買提升股價，有時又因為恐懼害怕而失控賤賣，所以，約翰柏格再次強調，他在這行業打滾66年以上，但仍然不知該如何預測投資人情緒的短期擺動，不過另一方面，要預測長期投資的經濟要素，勝算則高多了，因為投資報酬取決於前面提到的企業所創造的盈餘與股利。
所以，股票市場往往會引誘投資人專注於變化莫測、難以捉摸的短期預期，而不是真正重要的東西 — 企業真實活動所賺取的利潤。他對於投資者的建議是，忽略金融市場短暫情緒呈現的喧囂與憤怒，專注於企業提供真正有用的長期經濟因素。
投資人為什麼轉勝為敗
這裡有兩個重要的隱藏觀點 :
1. 成本 : 基金管理費成本
下圖中表示10,000元經過50年的成長，假定年度報酬是7%，單純投資股票市場，會成長到約294,600元，為什麼呢? 這就是神奇複利報酬效應，然而，兩條曲線隨時間逐漸產生分歧，到最後有巨大的差距，這就是殘酷的2%成本，帶來的長期複利耗損，最後只剩114,700元。
(對了，請記住複利曲線，這是我認為投資中最重要的事了)
第二張圖意味著，你投入100%的資本，承擔100%的風險，50年後，你賺取的報酬只有整體市場報酬的4成，剩下的6成都被2%的成本吃掉了，也就是從原本可以賺到整體294,600元，卻被吃掉6成，剩下114,700元。
這種反直覺的結果，正是顯示出2%所帶來的恐怖複利成本。這也是為什麼約翰·柏格一直強調投資成敗的分野，就是取決於成本，而被動的指數型基金，它的低成本費用正是解決這不公平的答案。
談到報酬，時間是你的朋友。可是，
講到成本，時間就是你的敵人。
2. 投資人行為導致的懲罰
據統計25年來，S&P500指數的平均年度報酬率有9.1%，一般股票基金賺取的平均年度報酬為7.8%，而一般投資人賺取的平均年度報酬則只有6.3%。
這段的意思表示，多數人試圖去抓取市場的時機，但卻造成了反效果，其實就是受到樂觀與貪婪的念頭，導致在錯誤時機投入大量現金，又進進出出的結果，反而讓平均績效又降低1.5%。前面提到2%的長期成本耗損就很嚴重了，如果再加上的1.5%人為耗損，最終的長期績效只會更差勁。
這個觀點就是強烈說明，買進並持有指數型基金的投資，是一個簡單卻可行的投資策略。這也是巴菲特所謂的4E格言 :
費用與情緒是股票投資人的最大敵人
Expenses、Emotions、Equity investor、Enemies
建議持有低成本指數型基金
統計部分終於來了，約翰柏格運用「蒙地卡羅模擬」來比較主動基金與被動基金的表現，模擬結果出來，1年期間內，大約有29%的主動型基金平均表現優於指數型基金，換作5年期間則有15%，然而經過50年之後，預期只有2%的主動基金會勝出。
(來源 : 《約翰柏格的投資常識》)
到這邊，我們可以想像，一個朝9晚5的上班族，並在網路上看了一些投資教學後，就想著靠選股(就是一種主動基金)打敗大盤，這行為的勝率就如同上面的結果，是很低的；合理預期更可能是先跟著大盤的績效，體會市場的高低波動，掌握自身人性的弱點，並經歷一段時間，從中學習教訓。
除非自己立志要往前專業投資人邁進，並願意花大量的時間與精力去承擔額外風險，不然被動的指數型基金往往是一般投資人長期獲利的好選項。
要達到令人滿意的投資成果，比多數想得更容易；
– 班傑明·葛拉漢
想要達到更優越的結果，則比你想像得困難很多。
啟發
Andy幫各位回顧一下重點 :
- 股東獲利必定對應企業利潤，所以關注企業的價值成長更重要
- 嘗試大海撈針，不如一網打盡，分散的指數型基金是個好選擇
- 股市會有均值回歸現象，不要被短期市場情緒影響
- 談到報酬，時間是你的朋友，複利是獲利的關鍵
- 談到成本，時間是你的敵人，要選擇低成本的基金
- 最後，建議長期持有低成本指數型基金
當我閱讀完以後，似乎能體會巴菲特說過的那句 :「投資很單純，但不簡單」，所有概念都是如此好懂，但為什麼我還是花了這麼久的時間，四處碰壁後才開始理解呢? 或許這就是歷史中始終不變的地方 : “人性的貪婪與恐懼”。
這本書帶給我很多的啟發，也讓我的投資方式毫無遲疑地轉向長期投資，這很像是我常說的”成人版棉花糖實驗” : 「為了長期的美好，展現出耐心與自制力，抵擋眼前的誘惑。」，但我可能也算是叛逆的柏格頭，因為我心中住著另一位導師，等之後再來好好分享。
約翰·博格在文中也時常提到班傑明·葛拉漢、華倫·巴菲特等傳奇投資人，儘管他們的投資方式可能不相同，但背後對於長期投資的底層觀點都是一致的，這也是我想在投資拼圖網站中多多提倡部分。
最後分享柏格的格言作為結尾 :
「別做任何事，只要站在那裡 !」
-約翰·柏格
…
關於資產配置
在書中最後篇章有提到資產配置的一般原則，因為大家的目標、風險程度不同，因此股票與債券的比率是非常個人的問題，端看你的需求是甚麼，這裡引述一段約翰·伯格寫給一位年輕人的關於資產配置的信件內容 :
我自己所持有的全部投資組合，包含 50/50的指數型股票與債券，
…就我目前高齡88歲來說，對於這種配置感到相當自在。
不過，我必須承認自己有半數的時間，擔心持有了太多股票，但又有另外半數時間，覺得自己持有的股票數量還不夠。
總而言之，畢竟我們都是凡人，生在無知的迷霧之中，只能仰賴我們的機遇與常識，盡可能建構洽當的資產配置。改述邱吉爾對於民主制度的名言 : 「我的投資策略是我見過的最糟策略…除了其他曾嘗試過的每種策略以外」。
但願這些意見對你有所幫助。祝好運。
這段話，對我來說非常有共鳴，我在很多地方看到類似的結果，《智慧型股票投資人》的標準也是50/50、諾貝爾經濟學獎得主哈里．馬科維茨（Harry Markowitz），是現代投資組合理論的開創者，他在受訪時，提到自己的配置也是簡單的一半一半。
這讓我對未來有個合理的預期，以後投資越久，簡單卻有智慧的方式是可行的，因為他們描述表達時，反映出來的都是人性上的問題，而不是技術層面的問題，最後，後悔最小化就是他們智慧的判斷。
