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股市交易，是交易一堆股票的場所，而股票是由企業發行，讓投資人可以擁有企業的股票，一起參與企業的成長，然而現在的股市，依股神巴菲特2024寫給股東信中提到，”無論出於何種原因，現在市場的表現出比我年輕時更像賭場”，現在的交易越來越複雜，各種衍生金融產品、當沖、高頻交易等交易方式層出不窮，讓股市蓋上了一層厚厚的面紗。
但是，這不僅沒有讓投資人賺的盆滿缽滿，反而傷痕累累，用盡努力也沒有該有的回報，所以我們應該回歸初衷，先去瞭解股市的本質，才是重中之重。
歷史走勢
肯恩費雪說的很棒，我們應該視投資為一門學科。研究學科時，我們會提出假說，然後測試、印證、再測試，這是一個持續不斷的探索過程。投資人不像化學家、生物學家那樣有擁有傳統的實驗室，但歷史就是投資人的實驗室。
為了理解股市的本質，首先，我們需要了解股市的歷史走勢，學習歷史的主因不是要拿來預測未來，這真的是一堆人的誤解，如果拿過往相似的走勢，拿來推測未來的走勢，只會摔得頭破血流，我們學習歷史主要是幫我們產生合理的預期，會知道股市的能耐在哪裡，才不會有非理性的想像。
讓我們看一下美國百年的股市，因為美國的數據充足，且在這一個很長的時間區段，經歷了各種大大小小商業榮景與股災事件，以及不同時期的政府推動各式各樣的政策來推動或抑制市場，是很成熟市場，他的走勢圖到底會長怎樣呢?
長期向上
從圖中，我們觀察到一個簡單的事實，就是美國股市長期而言是向上成長的，中途儘管發生了嚴重的戰爭、經濟蕭條、泡沫、疫情等，在當下發生時影響之深，但到了最後，人類仍舊找到了出路，這呼應到一句流傳已久的諺語。
💡「This too shall pass ， 一切終將過去」
所以，聰明的小朋友都知道，他”遠遠看”就是一條持續向上的線，這時我們可以得出第一個答案了，那就是簡單的Buy & Hold (買進並持有)的策略是有用的，不需要艱難的計算，僅僅是跟著美國一起成長、一起經歷難關，最終能帶回報。而這也的確有人做到。
億萬身家
在美國1909年出生的Grace Groner女士，在1935年認購自己的公司亞培3股60元的股票，合計180美元，在接下來的好長一段時間，經歷的13次的經濟衰退，這位女士都沒有賣掉股票，而是持續把股利再投資，如同滾雪球一般，越滾越大。
當時間來到2010，Groner過世了，而她死後也向其母校捐贈了700萬美元，相當於2億台幣!!，當時當學校校長也不可思議地驚呼 “Oh, my God.”。
整體換算下來，75年的時間，投資報酬率翻了38889倍，看清楚，是倍數不是成數喔，換算年化報酬率是15.53%，真的是非常誇張。這裡可以看到股神巴菲特的長期報酬率是20%左右，美國股市長期報酬率快10%，我們發現年化報酬率其實不用很高，只要時間拉夠長，幾萬倍的報酬率都可以達成了!!!
另外也有報導指出，股神巴菲特的財富，有95%都是在65歲之後創造的，這個也是同樣的道理，因此，我可以得出一個結論，投資股市的第一秘訣，其實是時間，報酬率足夠就可以，唯有把時間拉長，平凡的報酬也會變得不平凡。知道長期投資是關鍵後，為什麼做到的人還是這麼少呢? 讓我先賣個關子，以後再說。
數學告訴我們的事
1. 錯過幾個重要的上漲，你的報酬率會跟你說拜拜
讓我們回到歷史走勢數據，這次我們要來一點數學，從不同的角度去觀察它的特性。首先，我統計S&P500指數從1920年至2023年份的每月漲跌幅，假設有位小明在1920年投資了S&P500一百美金，並且過程中都有利息再投入，那到了2023年，他的100美元就變成了驚人的260萬美元，資產累積成長2.6萬倍，年化報酬率約10%。(參考下圖藍色線)
接著，如果我們在全部的1248月份中，錯過了其中漲幅最大的10個月，會發生甚麼事呢? 小明的100美元變成48萬美元，資產累積成長4.8千倍，年化報酬率下降到約8.5%，如果再倒楣一點，過錯了漲幅最大的36個月，就會來到更低的4萬美元，資產累積成長剩下400倍，年化報酬率下降到約6%。
這裡點出了兩個非常直觀的重點 :
- 一百年來，你只要錯過關鍵的10個月漲幅，你的資產累積就會落後持續待在場的人500%之多。
- 年化報酬率從10% → 8.5% → 6%，只是1%多的下降，對累積就有這麼長遠的影響，你現在可以想像基金的1%費用在長遠來看，是有多麼大的差距。
2. 事實上，你每年穩定賺平均報酬率10%是不正常的
前面不是還說一百年年化報酬10%不是夢? 先別急，接下來我們來把1920年以來的年度報酬率以10%為一個級距做分類，然後統計一下每一年發生的次數與發生的頻率，用不同的角度去觀察，看完表格，相信你就會知道是怎麼回事。
第一，每年報酬率落在0~20%發生的次數有39次，佔全部佔比只有37.5%，其餘的62.5%通通不是落在我們以為的報酬位置上，所以平均報酬率並非常態，我們以為的穩賺報酬率10%是少數民族，是非常態的，這就是事實!!
第二，有一件很棒的事情不知道各位有沒有發現，百年來，股市每年居然有七成以上是漲勢，只有不到三成是跌勢，等於平均每四年只有一年可能會跌，其餘三年都是漲的，以前的人都會把股市比喻作海浪，起起伏伏，而我們現在知道了，以年為單位，它的浪更像是3起1伏的排列組合呢。
知道上述，重點希望你能對股市有合理的預期，讓你瞭解他性格是如何，而不要不切實際的幻想，另外也絕對不要把它當作預測明年的漲跌，因為沒人知道市場會怎麼走，它想來個3伏9起的組合也不是不行啊XD
3. 在股市短期勝算低，長期勝算高
接下來的觀念對我非常有幫助，讓我認知到我們一般投資者比專業投資者的優勢在哪。我們要提到滾動報酬率（Rolling Return），他是一種衡量投資回報的方法，在間隔一段時間紀錄計算一個固定的週期的績效，舉個例子，下圖是計算2020~2030之間的五年滾動報酬率，
知道滾動報酬率後，我們來看S&P500統計從1年的滾動報酬率到30年滾動報動報酬率，很清楚地發現，只比一年的話，就跟賭博一樣，你的報酬區間可能來到+50%也可能-40%，拉長到三年滾動報酬率，報酬率範圍就會落在+25%~-25%，而投資周期拉長到10年以上，我們幾乎都是正報酬了。
所以很明顯的，我們一般投資人的主戰場應該放在長期，而不是在短期跟專業機構比高下，我們應該調整自己的投資週期慣性，把只看一年的績效拉長到五年、十年，成為長期的投資人，避免短期進進出出，這樣子，我們根本不會有討論賠錢的問題，我們只討論賺多少的問題!!
4. 股市上漲的一年 – 2020年股市漲20%
好了，最後再附上一張2020年上20%的圖，讓我們看看，美好的一年是如何形成的，當我們看到那年上漲20%會很直覺地以為是線性的成長，其實現實不是這樣的，現實是年初先漲5多%、然後再跌33%、最後再上漲65%，最終才是一整年度你看到的20%績效，這才是真實市場的運作方式。
如果你太專注於細節，你很可能會在中途的下跌33%就因為害怕而離場了，而大部分的投資者也的確如此，但如果你已經有了上述的市場認知，你就會知道你的戰局在長期，無視這種短期的雜音，也就不會因為下跌而做出非理性的行為。
這也導出一個重要的觀念，唯有想通接受股市的波動風險，不管是大漲還大跌都是股市的一部分，擁抱波動，才是獲得長期報酬率的第一步。
投資是一件長期的事，如果你想長期投資，你就得承受得住50%的跌幅而面不改色，我用我的親身經歷告訴你們，好好修練自己，要沉著從容地面對50%跌幅。 不要試圖躲過股市大跌，如果你沒遇過這種事，那就表示你不夠積極。
查理蒙格
關於從數學去看股市本質還有很多有趣的地方，如後尾效應等，就留給以後慢慢補充囉，這裡幫大家做一個文章的重點整理。
總結
歷史就是投資人的實驗室
1.長期而言，資本主義的自由市場長期是向上的2.而在這期間，錯過最高的幾個月報酬，你的整體報酬會少五倍
3.長期投資者只討論賺多少，不討論有沒有賠錢
4.每年穩定賺平均報酬率10%是不正常的，因為實際報酬是劇烈上下波動的
5.股票市場短期勝算低，但拉到長期10年以上勝率高
6.只有想通接受股市的波動風險，才是獲得長期報酬率的第一步。
參考 :
1.https://www.gronerfoundation.com/grace-s-story
2.yahoo finance historical data
